撕掉早教标签，转向素质教育： 火花思维带“病”上市

“双减”大棒下，教培行业在不到两年内经历了冰火两重天。市场此前预测酝酿许久的“双减”细则会在暑期之前颁布，如今却迟迟未现；不时传出的“周末、寒暑假禁止校外培训机构为学生提供大规模的课外学习培训活动”“0-6岁在线教育产品将被禁止”等监管传闻一度让行业人士人心惶惶。而就在学科类校外教育面临监管重压，纷纷刹车观望、断臂求生之时，主营3-12岁在线小班思维培训课程的火花思维却选择抢跑上市。

1.两年亏损17亿元，火花思维抢跑IPO

6月22日，火花思维教育正式递交招股书，拟以代码“SPRK”登陆纳斯达克上市，计划募资1亿美元。值得注意的是，这一上市融资规模远不及其于今年1月完成的E轮超4亿美元融资。若成功上市，火花思维将成为继掌门教育后，年内第二家赴美上市的在线教育公司。

从火花思维的业务结构来看，其课程主要覆盖三个学科即数理思维、少儿英语和国文教育，授课形式主要是4—8人线上小班以及后面推出的“小火花AI课”（现已更名“小火花启蒙”）。

火花思维自2017年正式上线后，一直备受资本青睐。“一方面是因为火花思维正好主打数学思维培养这一风口，另一方面是其在线小班课现在是市场的主流选择。”业内人士表示，在监管收紧之前，资本对于不同在线教育模式的喜好也经历了几次更迭：从一对一、到双师大班课、再到小班课，“火花思维正好赶上了”。

一对一课程成本颇高，难以实现规模优势；而最具规模效益的大班课模式，均陷入内容同质化的泥潭从而不得不转向营销战，既没有可持续性，短期又难有盈利……被视作平衡了教学效果与获客成本的小班课模式脱颖而出。

小班课，尤其是小班数理思维课，一直是火花思维的主要营收来源，根据招股书显示，2019年、2020年以及2021年Q1，在线小班课程的净收入分别占火花思维净收入总额的99.2%、95.6%和97.6%。

数理思维培养是火花思维旗舰课程，在科技行业热度不减的当下拥趸极多。据互联网统计结果显示，我国中小学生补习数学的时间远超语文和英语科目。从此前的全民奥数到如今的数理思维，家长们无一不是希望孩子能够“赢在起跑线”、获得入学加分项。

有家长表示，火花思维虽然并不直接服务于应试，似乎更加着眼于孩子的长期发展，但其与数学沾边的教学内容仍会间接作用于实际应试表现。不少数学思维培训机构人士也证明，家长们参加课程的目的大都是为了“幼升小”。

公开资料显示，在上市前，火花思维已累计完成了7轮融资，投资人中既包括纪源资本、红杉资本、IDG资本等知名的专业投资机构，也有腾讯、快手、猿辅导这类互联网独角兽旗下的投资基金，在未上市前其市场估值已达15亿美元。

表面上看，火花思维也没有辜负投资人的期待。从2020年超11亿元的现金收入和截至今年第一季度的37万学生人数上看，火花思维已然成为中国最大的在线小班教育公司；财务方面，根据通用会计准则，火花思维的营收在2019年为1.95亿元，2020年则达到11.74亿元，同比增长约500%。2021年第一季度，火花思维营收为4.53亿元，同比增长约200%。

不过在不断被资本看好加持、营收增长的背后，火花思维却一直难以盈利：2019年，火花思维净亏损7.71亿元，2020年净亏损9.52亿元。

营销成本高企被市场视为亏损主因。今年第一季度火花思维净亏损3.737亿元，同时期内营销费用则为3.43亿元，占比91.7%，而整个2020年，火花思维的课程研发费用不过3.27亿元。这也是其他在线教培机构的通病，无论是学而思、有道，还是最近成功IPO的掌门教育，其营销支出无一例外居高不下，多处于亏损状态。

这种烧钱换规模的互联网经典玩法在资本市场看好时自然走得通，但在整个行业按下暂停键，资本离场后，问题也随之而来。火花思维招股书中可以看出，火花思维账上的现金流为25.4亿元，按照目前的亏损计算，这足以支撑其一两年的发展，但之后呢？

、2.资本出逃，上市难输血

“VC最近都不看教育行业了，尤其是涉及学前教育的，这块现在是比较明显的雷区。”一位专注教育行业的投资人表示，早在3月“两会”频提减负之后，投资人就变得谨慎很多，“以前K12头部教育机构拿钱拿到手软，前一轮的钱还没花完，后一轮的投资人就挤破脑袋要参与进来，火花思维作为学前教育的头部企业也吸引了很多投资。但现在风向变了。”

在IPO前，火花思维创始人罗剑一直忙着向潜在投资者们推销自己的公司，在每次会议中都会花五分钟主动解释政策，“我们是公认的素质教育，不会受到影响”。但参与的投资人心里却不这么想：“一旦课程被定义为学科超前培训，意味着各家都不得不在内容上进行整改，用户规模、引流效果很可能都会打折扣。”

一级市场融资渠道“冻结”，二级市场就成了救命稻草。火花思维内部人员表示，现在上市虽然不是好时机，但投资方们比火花思维更为迫切，毕竟挂牌上市才是资本“获利退出”的最好路径。此外，在新规可能会限制教培行业上市的传言中，未上市的头部企业为了补血，寻求尽快上市，避免不利政策落地或竞品抢先也是情有可原。

“能跑出来的，一定是能‘跑得快’的。”思科前CEO钱伯斯的这个判断，在今天的互联网市场中一次次被验证。“在互联网经济中，大公司不一定打败小公司，但是快公司一定会打败慢的。

政策的不确定性不仅困扰着火花思维，也是整个早教领域的黑天鹅。6月1日开始施行的新修订版《未成年人保护法》严格限制学龄前儿童的学科培训，与此前的“双减”网传文件相互印证，监管禁止学前培训的态度坚决，头部企业为稳妥起见纷纷从学前培训领域脱身，以此为主营的机构也在尽量“去学科化”，减少“课程”概念宣传，主打素质教育名头。

5月27日，高途集团董事长兼 CEO 陈向东就在企业内部宣布放弃启蒙业务，并开始裁员；学而思网校、猿辅导等多家头部机构悄然下架针对学前儿童的课程，陆续有家长收到退课退费通知。而去年行情火爆的少儿启蒙AI课也频现更名动作：火花思维旗下“小火花AI课”宣布更名为“小火花启蒙”；“斑马AI课”品牌升级为“斑马”；“小猴AI课”此前也宣布正式更名为“小猴启蒙”。

“对K12培训的头部企业而言，早教业务的政策风险较高，盈利模式也前景不明，砍掉是最明智的。”中关村教育投资管理合伙人于进勇表示。

他称，过去十年，早教行业的一级市场投资规模超过150亿元，但还未诞生出头部独角兽，或可说明早教市场的实际规模难以承载大企业存在。除政策风险外，现阶段部分企业对于早教模块的“动刀”，也可能代表头部机构对早教方向的规模化拓展已失去了信心。

火花思维也对自身风险有清晰认知，其在招股书中也提到，政策监管给公司经营带来了不确定性，火花思维目前无法确定其为学龄前儿童提供的内容服务，是否会被认定为小学课程教育。

国家教育咨询委员会委员杨东平此前曾对媒体表示，除学科类教培外，在线教育尤其涉及视力保护问题，针对幼儿的启蒙、思维课程也有“擦边球”之嫌，监管力度未来只会“有增无减”。

可以预见，内容超纲将是监管层面持续打击的重点，其影响在现金流紧张的中小企业身上十分显著。近日，豆神教育网校官微发布消息称其旗下纳约数学项目由于可能涉及超纲教学，将从暑假开始不再开设，而其股价在今年上半年已经跌去41.9%，再度刷新其历史低位。

、3.素质教育标签能否讲出新故事？

监管环境变化无疑是火花思维如今最大的隐忧，但长远来看，监管细则迟早会落地，而面对当下的亏损和规模发展限制，火花思维无疑需要再讲一个“好故事”才能吸引资本。扩科这一被反复实践的路径摆在CEO罗剑面前。

哪怕没有此次监管黑天鹅，火花思维高度依赖数理思维小班课的路径也难以做出规模。去年8月，罗剑公开表示，未来十年内，火花思维必然是一家覆盖全学科的教育公司。但教育是追求长期反馈和质量的慢行业，扩科并不像电商增加一个品牌那么容易。

对照新东方旗下专注小班课的东方优播就可一探究竟。最新的数据显示东方优播在线下有超150家门店，按照小学6个年级扩科3门，中学阶段6个年级扩科5门，每科一个班就需要主讲老师48人；即便压缩成本，一个老师负责多个班级，150家门店也需要上万人，更何况小班课模式更是对人效比多有要求，降本空间有限。

如今火花思维共有3803名全职教师和1514名全职导师，对应其学生人数，与全科小班课师资要求相差甚远。即便如此，教师人力成本也已经成为火花思维最大成本支出。2019年、2020年，火花思维教师成本分别为2.44亿元、6.24亿元，分别占当期收入的124.9%、53.1%；今年第一季度，教师成本就达到2.17亿元。可见盲目扩课很有可能会让企业现金流承压，尤其是在资本冷静期，这一尝试仍具风险。

考虑到监管导向，未来火花思维最有可能增加素质类培训。如前述豆神教育，就在6月23日推出包括线上美育通识课、文艺创作课、营地游学等课程在内的新品牌“豆神美育”，布局素质教育领域，避免引来“超纲教育”争议；今年 4 月，同样以少儿数学思维培训起家的豌豆思维收购了在线少儿编程教育企业和码编程，试探扩充素质类少儿课程品类。

长久以来，素质教育都仿佛是教培行业的避风港，这也是为什么K12学科类课外辅导面临政策收紧危机时，素质教育却频频传来投融资消息。前瞻网统计数据显示，2021年1-5月，在线教育行业投融资事件共48起。从细分领域来看，Steam教育（集科学、技术、工程、艺术、数学多学科融合的综合教育）9起29亿元位列第二。

一位上市辅导专家表示，目前国内外资本仍然看好这类垂直领域中的在线教育机构的未来前景，主要源于中国庞大的新中产阶层的崛起，产生了巨大的教育消费需求。

但由于在素质教育领域细分赛道众多，又无明确准入门槛，火花思维若想转向很难快速形成优势。多鲸资本创始人葛文伟认为，年轻父母对于少儿启蒙的多样化要求比之前要高，又没有明显的学习效果的挤压，不太容易形成垄断，所以参与者很多，“任何玩家都可以完成流量积累”。

转向素质教育既可以挽回一部分现有亏损，还可以满足在线教育公司从幼儿收割用户近十年的愿景，自然对火花思维们吸引力极大。但如何将更重线下互动、体验，甚至与自然、环境相结合的素质教育项目搬上线上，满足新中产以及年轻家长们的期待，对大部分在线教育公司来说都是个暂时难以回答的问题。